Министерският съвет одобри стратегия за директен достъп на физически лица до държавни облигации

Правителството в оставка направи реална стъпка към отваряне на пазара на държавни ценни книжа за индивидуални инвеститори. На последното си заседание за 2025 г. Министерският съвет одобри стратегия и концепция за първично предлагане на ДЦК, насочени специално към граждани – ход, който от години се очаква от участниците на капиталовия пазар.

Досега физическите лица формално имаха достъп до държавния дълг, но на практика сложните процедури, посредническите такси и административните бариери правеха този пазар трудно достъпен и слабо използван. Новият модел цели именно да премахне тези пречки и да превърне участието на гражданите в регулярно, предвидимо и устойчиво.

Според приетите документи покупката на ДЦК ще става както дигитално – чрез специален уеб портал и мобилно приложение, така и физически чрез мрежата на „Български пощи“. Първичното записване за индивидуални инвеститори ще бъде без такси и комисиони, като разходите по пласирането ще се поемат от държавата и ще бъдат включени в общата цена на финансирането.

Алтернатива на депозитите

Държавните облигации все по-често се разглеждат като реална алтернатива на банковите депозити. Рисковият профил е сходен – и при двата инструмента има държавна гаранция до 100 хил. евро – но доходността по ДЦК през последните години значително надхвърля лихвите по влоговете. Въпреки това повечето граждани не се възползват от тази възможност, основно поради липса на информация и труден достъп.

От Министерството на финансите вече признават, че на пазара съществува „скрито“ търсене от страна на гражданите, което може да бъде активирано. Целта е това търсене да се превърне в трайно участие, което едновременно да носи по-добра нетна доходност за инвеститорите и да подобри функционирането на вътрешния пазар на държавен дълг.

Идеята за ритейл ДЦК отдавна се подкрепя от инвестиционната общност – посредници, управляващи дружества, Българската фондова борса и регулатора. Аргументът е, че подобен инструмент би повишил финансовата култура и би дал нов импулс на капиталовия пазар в страната.

Защо сега

Доскоро финансовото министерство подхождаше предпазливо към подобни предложения. Причината беше проста – държавата можеше лесно и евтино да се финансира на едро чрез институционални инвеститори. Сега обаче МФ признава, че по-широка и диверсифицирана инвеститорска база носи допълнителни ползи, включително по-активен и ликвиден вторичен пазар.

Единствените потенциално губещи от подобна промяна са банките. При сериозен интерес към ДЦК за граждани може да се стигне до отлив на депозити или до натиск за повишаване на лихвите по влоговете, за да се задържат клиентските средства.

Как ще се реализира схемата

Новата система ще се разработи и поддържа от „Информационно обслужване“ към Министерството на електронното управление. Първоначално ще бъде създаден уеб портал „е-ДЦК“, както и партньорски модул за продажби в пощенските станции. На по-късен етап се планира мобилно приложение и функция за автоматично реинвестиране на падежиращи средства в нови емисии.

Министерството на финансите ще определя параметрите на емисиите, предназначени за граждани. Предвиждат се два основни типа. Първият са специални, краткосрочни емисии само за физически лица – без вторична търговия, но с гарантиран механизъм за обратно изкупуване от държавата, осигуряващ ликвидност.

Вторият вариант включва дялове от стандартни, по-дългосрочни и търгуеми емисии. При тях пласирането ще става на два етапа – първо чрез традиционен аукцион за първични дилъри, а след това предварително определено количество ще се предлага на граждани при условия, базирани на пазарната цена от аукциона. Така се гарантира равнопоставеност между дребни и институционални инвеститори. При свръхтърсене разпределението ще е пропорционално.

Всички такси на първичния пазар ще бъдат поети от държавата. Вторичната търговия ще се извършва на Българската фондова борса, където посредниците ще могат да начисляват комисиони. Очакванията обаче са, че по-високата ликвидност ще доведе до силна конкуренция и минимални такси – в порядъка на 0.01%–0.02% от стойността на сделката.

Неясни срокове и отворени въпроси

Засега няма конкретен график за стартиране на програмата. В документите липсват срокове, а политическата нестабилност носи риск проектът отново да бъде замразен. Реалистично погледнато, напредък е малко вероятен преди приемането на редовен бюджет.

Въпреки това стратегията е пусната за обществено обсъждане със съкратен срок до 13 януари, аргументиран с нейния стратегически характер. Остава и въпросът за мащаба – колко държавен дълг реално ще бъде насочен към гражданите. Засега се говори за постепенно увеличаване на дела, като конкретните обеми ще зависят от фискалните ограничения, оперативния капацитет и реалното търсене. При по-значителни размери ще се наложи и внимателна оценка на ефекта върху банковата система и икономиката като цяло.